Evaluación económica de proyectos con capital ajeno y propio (Powerpoint) (página 2)

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La combinación de los dos primeros puntos se refiere al concepto del valor del dinero a través del tiempo. Es decir, se aplica a todas aquellas inversiones que presenten el mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las expectativas pueden ser diferentes entre los inversionistas, por lo que la tendencia del mercado se forma de manera de consenso.

El tercer componente se refiere al análisis de aquellos elementos o factores que causan incertidumbre en el retorno esperado de los accionistas. Es el más importante en la estimación del costo de capital.
Costo de Capital

Beneficios del Costo de Capital
A continuación se presentan algunos beneficios que se obtienen de utilizar el costo de capital:

El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los proyectos de inversión.
Se utiliza para la evaluación de empresas. Está en función de la inversión, no del inversionista. 
Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas.
El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.

Costos de las Fuentes de Capital
A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.

Costo de acciones comunes
Los poseedores de acciones comunes u ordinarias son los propietarios de la empresa.  Incrementar su valor en el mercado, constituye el más claro objetivo de la gerencia.

Como se parte de la base de una vida indefinida habrá que cancelar dividendos a perpetuidad.

Lo importante es que la gerencia de la compañía se oriente a acrecentar el valor de mercado de la acción, objetivo que se logra en la medida que se obtenga una tasa de crecimiento que supere ampliamente las tasas de intereses en el mercado. Se requiere que la gerencia presente proyecciones financieras, debidamente sustentadas pues el accionista toma una decisión hacia el futuro. Se impone ir creando esa cultura pues las sociedades anónimas manejan dineros del público en general, así sean dominadas por unos pocos.
Costo de acciones comunes

El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros que se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.

Nota: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el "modelo Gordon"
Costo de acciones comunes

Costo de acciones preferentes
Constituyen un híbrido entre la deuda y el capital propio (acciones comunes). En la práctica se comportan como deuda. Además de las características de acciones comunes, las preferentes tienen un dividendo prioritario, independiente del resultado que se obtenga para los accionistas comunes.

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.

(Gp:) C.A.P. = Dividendo anual por acción / Producto neto en venta de A.P.

Costo de las utilidades retenidas
En términos estrictamente financieros, la única razón que justifica retención de utilidades por parte de una empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizado.  De lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada accionista disponga a su manera del monto repartido. En la práctica, la decisión resulta fácil cuando se trata de compañías dominadas por unos pocos socios (o por uno), caso muy común.

La gran ventaja de la retención de utilidades consiste en la agilidad del proceso y eliminación de los gastos inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la compañía, aunque su costo puede ser mayor al costo del endeudamiento porque no tiene deducción de impuestos.
El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Costo de las utilidades retenidas

Costo de endeudamiento a largo plazo
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. Este puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda, el mismo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.
Nota: Los cálculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados por el método de la "interpolación".

Costo Promedio de Capital
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.

EJEMPLO DE EJERCICIOS EN EXCEL

EJERCICIO 1 EN EXCEL:
Se han identificado tres proyectos. El capital se obtendría 70% de fuentes de deuda a una tasa promedio de 7,0% anual y 30% de fuentes patrimoniales al 10,34% anual. Iguale la TMAR al CPPC y tome la decisión económica y tome la decisión económica, si los proyectos son:

Independiente,

B) Mutuamente excluyentes.

EJERCICIO 1 EN EXCEL:

EJERCICIO 2 EN EXCEL:
AT&T generará 5$ millones en capital de deuda entendiendo cinco mil bonos de 1000$ a 8% a 10 años. Si la tasa de impuesto efectiva de la compañía es del 50% y se descuenta el 2% a los bonos para que se vendan rápido calcule el costo del capital de deuda.

A) Antes de impuestos.

B) Después de impuestos desde la perspectiva de la compañía.

EJERCICIO 2 EN EXCEL:

EJERCICIO 3 EN EXCEL:
Un contratista independiente de recolección de basura está tratando de determinar que tamaño de camión de recolección de basura debe comprar. El contratista sabe que a medida que aumenta el tamaño del contenedor, la ganancia neta aumenta, pero no está seguro si se justifica el gasto incremental requerido para los camiones más grandes. Los flujos de efectivo asociados con cada tamaño de camión se muestran a continuación. La TMAR del contratista es 18% anual y se espera que todos los camiones tengan una vida útil de 8 años.

A) Determine el método de evaluación que probablemente sea el más fácil y rápido de aplicar, con la finalidad de elegir entre las 5 alternativas.

EJERCICIO 3 EN EXCEL:

GRACIAS POR SU ATENCIÓN…